受美联储自2022年以来缩减国债持仓的影响 ，美国国债市场近期出现明显摩擦。最新数据显示 ，本月10年期美国国债的交割失败规模飙升至八年来最高水平，凸显出关键期限美债在回购市场中的供需失衡 。
根据纽约联储公布的数据，截至12月10日当周 ，涉及最新一期10年期美债 、未能按期完成结算的交易规模达到305亿美元 ，为2017年12月以来最高 。
交割失败集中出现之际，正值该期10年期国债的借贷利率出现异常下滑。这一批债券源自11月12日进行的420亿美元拍卖 ，在回购市场上 ，一些持有人愿意以负利率出借，借券方同意次日以更低价格卖回 ，在这种环境下 ，结算失败更容易发生。
通常而言，在美债再开标前 ，因新增供给尚未到位 ，相关券种在回购市场上出现“特殊利率 ”并不罕见 。但本次在12月15日结算的10年期美债再开标前，市场出现的券源短缺明显“不同寻常 ” 。
业内人士指出 ，关键原因之一在于美联储持有并可出借的该期美债数量明显下降。South Street Securities总裁Jason Schuit表示：“可供出借的国债明显更少 。就这只10年期国债而言 ，美联储本轮购买规模仅为此前三个周期的一半，这直接造成了供给短缺，从而引发交割失败 。”
10年期美债拍卖情况 私人投资者购买 美联储追加 11月 420亿美元 65亿美元 2月 - 115亿美元 5月 - 148亿美元 8月 - 143亿美元这一变化与美联储系统公开市场账户(SOMA)到期规模显著下降直接相关。11月15日 ，SOMA中到期的国债不足220亿美元 ，而2月 、5月和8月的对应规模则介于450亿至490亿美元之间 。
SOMA到期规模下滑，源于美联储在2022年年中启动的缩表政策 ，仅在到期国债超过月度上限时才进行再投资 。该上限已从6月的300亿美元提高至9月的600亿美元。在此框架下 ，美联储对拍卖的追加认购随之减少，进而削弱了回购市场中可借券的供给 。
市场人士认为 ，这一案例显示 ，随着美联储持续缩表，关键期限美债在回购与结算环节的“结构性紧张”或将更频繁出现 ，对短期资金市场的稳定性提出新的考验 。
